株価は美人投票だと考えていますので、合理的な結論付けには共感します。 ありがとうございました。

こちらこそ、ありがとうございます。 未収入金について早計でした。色々と意見交換ができ、勉強になりました。 ここら辺で整理すると…確かに債権回収のリスクが目立ってきますね。民間と公共の割合、リスクヘッジできる保険があるのか、ないのか…債権の安全性について情報開示が欲しいとこですね。

おっしゃる通り、リスクとリターンのバランスを見極めることはとても大切ですよね。 私が日本アクアへの投資を見送ったのも、まさに財務リスクと期待されるリターンが見合わないと判断したからです。現状のシェア拡大戦略は、営業キャッシュフローがマイナスで、短期借入金に依存する構造では持続可能性に疑問が残ります。 さらに、ちょっとした経済ショックなどで債権回収が滞れば、現金が一気に不足し、資金ショートに陥る可能性もあると感じています。 こうしたリスク構造を踏まえると、他にも投資先候補がある中で、あえてこの企業に投資する合理性は見出せませんでした。もちろん、見方は人それぞれですが、私は財務の安定性と経営の戦略性を重視して判断しています。 長々とお付き合いいただき、ありがとうございました。こうして丁寧に意見交換できたこと、とてもありがたく思っています。少しでも参考になればうれしいです。

話がそれてきたので、修正したいのですが… 要は、日本アクアの場合、配当利回りが高いのは、割安の理由にならなくて、見誤る原因になると。 やはり、そこは隠れたリスクを評価、観察した上で、リスクとリターン、適正な株価を考え、割安な値頃感を見極める必要があると言う事 リスクだけの説明は不安を煽るだけなので、リスクとリターンの関係を考えていきたいですね。

返信ありがとうございます。「未収入金は実質的に判断すべき」というお考えには私も同感です。実態を見て評価する姿勢はとても大切だと思います。 ただ、そのためには数値の計算自体も実質的に行う必要があるのではないでしょうか。形式的に未収入金を除外した数値を使ってしまうと、判断の材料がすでに実態とズレてしまい、本来の目的である資金回収リスクの評価が正しくできなくなる可能性があります。 特に日本アクアの場合、未収入金は恒常的に発生していて、営業キャッシュフローにも影響を与えていることから、形式よりも実質を重視した数値の把握が重要だと感じています。

言葉足らずのようでしたね 未収入金を形式的に判断されてるようでしたから、実質的な判断が必要だと考え、精査が必要だと説明したつもりでしたが… 数値は、形式的に計算しますが、判断は実質的にしますよ。

ご意見ありがとうございます。経営層が最終的に合理的な判断をすることはもちろん期待したいですが、企業運営では「リスクが顕在化する前に備えること」が何より大切だと思います。 資金繰りが厳しくなってからでは、選択肢が限られてしまい、資産売却や外部資金の受け入れ（希薄化リスク）など、株主にとって望ましくない対応を迫られる可能性もあります。しかも、日本アクアはすでに短期借入金に大きく依存しており、長期借入金はゼロ。これ以上の借入余地があるかどうかも不透明です。 実際、2024年通期決算では営業キャッシュフローがマイナスとなった主因が売上債権と未収入金の増加であると明記されており、すでに資金繰りに影響が出始めている状況です。 だからこそ、資金繰りが厳しくならないような戦略をあらかじめ立てておくことが重要だと考えています。経営の姿勢として、先手のリスク管理が行われているかどうかは、企業の信頼性にも関わる部分です。 私自身、日本アクアに投資を検討していた時期がありましたが、こうした経営戦略やリスク管理への姿勢に疑問を感じたため、投資を見送る判断をしました。他にも投資先候補は多くある中で、あえて財務リスクのある企業に投資する合理性はないと判断したからです。

未収入金のリスク精査は重要かもしれませんが、それは売上債権回転日数の議論とは別の話です。 この指標の目的は、売上から現金化までの期間を把握し、資金繰りの健全性を評価すること。形式的に営業外だから除外するのではなく、営業活動に起因し、恒常的に発生しているかどうかが判断基準です。 実際、日本アクアの2024年通期決算では、営業キャッシュフローがマイナスとなった主因が売上債権と未収入金の増加であると明記されています。つまり、未収入金は形式上の区分にかかわらず、資金繰りに対して実質的にマイナスに作用している債権です。 さらに、有価証券報告書では未収入金の詳細な説明がなく、開示姿勢として不十分かつ不誠実であると感じています。これだけ財務に影響を与える項目であるにもかかわらず、内訳や発生理由が明示されていないのは、株主に対する説明責任を果たしていないと言わざるを得ません。 目的に照らして、形式よりも実質を重視する姿勢が財務分析では不可欠だと思いますよ。

仮に資金繰りが厳しくなるとすれば、さすがに経営層は、会社を守る合理的な判断を優先すると思いますが…

確かに未収入金を入れると、回収サイトは長くなりますが、逆に未収入金を除けは標準的になります。未収入金は、本業以外の取引で発生するものですから、未収入金が、どれくらいリスクある債権かを精査する必要があると考えます。

さすがに経営層は、合理的な判断を優先すると思いますが…

「いざとなれば配当を減らして資金繰りを改善できる」というご意見もありますが、日本アクアは累進配当制度を導入していて、配当性向50％を目標に掲げています。 この方針のもとでは、原則として減配はしないため、資金繰りが厳しくなっても柔軟に対応しづらい構造です。むしろ、状況が悪化したときのリスクを高めているように感じます。

なるほど… しかしながら、建設業特有の問題とは考えれないでしょうか。 回収サイトも、建設業では、標準的では 短期借入金がメインなのも、建設業特有で、売掛金、手形を担保にされてるからでしょう　 確かに、営業キャッシュフローが安定してないのは、おっしゃるとおり、費用が先行する建設業特有かと また、今は高配当でしか魅力が出せないのでしょう、配当を減らせば、資金繰りは良くなっても、株価は下がるので、総合的に判断していると考える。 他社と数値比較してないので、あくまでも一般論ですが… まぁ、さすがに営業キャッシュフローのマイナスが続く場合は、注意かと…ただ、その場合でも、よほどじゃなければ、配当を減らせば対応できるかなと

個人的には、住宅業界の将来に不安を感じる。 人口減少と金利が上昇していくなかでの成長戦略を出せるか　施工価格の値上げも限界があり、そうなったら総額はあげれないので、施工面積を減らして調整　結果、市場の頭打ち　さらに空家が増えてリフォーム中心　新築の減少　　 リフォーム市場への対策、外注が増える？など…を考えると、会社が配当利施策に力をいれるのも納得　この状況で、配当利回りが低いと、積極的に買う理由が見当たらない　 資金繰りに注視し、市場の動向を見据えた値頃感を見極めたい。

個人的には、住宅業界の将来に不安を感じます。人口減少と金利が上昇していくなかでの成長戦略を出せるか　施工単価の値上げも限界もありますし、総額はあげれないので、施工面積が減らして調整　市場の頭打ち　さらに空家が増えてリフォーム中心　新築の減少　　 リフォーム市場への‥…

なるほど… しかしながら、建設業特有の問題ではないでしょうか。回収サイトも、建設業では、標準的では 短期借入金がメインなのも、建設業特有で、売掛金、手形を担保にされてるからでしょうか。　 確かに、営業キャッシュフローが安定してないが、これも、費用が先行する建設業特有かと 他社と数値比較してないので、あくまでも一般論ですが…さすがに営業キャッシュフローのマイナスが続く場合は、注意かと…

「山一證券のように自主廃業すれば株主にお金が払われる」という件ですが、こちらもあまりにも見当違いなので返信しておきますね。まず、結論から言うと、山一證券の件は株主にお金が払われるどころか、株券は紙くずになりました。 「自主廃業」というのは当時の経営陣がせめてもの体面を保つために使った言葉に過ぎません。その実態は、多額の簿外債務（飛ばし）が発覚し、事業継続が不可能になった事実上の破綻でした。実際に上場廃止後に破産しています。 破産になった場合、債権者と従業員が優先され、株主は一番最後というくらいは知っているでしょう。そもそも、黒字倒産した会社の資産が株主まで回ってくるわけないでしょう。

>743 >kak***** >8月27日 13:58 出鱈目が過ぎるので返信しておきますね。黒字倒産と自己資本比率は無関係です。会計上は利益が出て黒字であっても、支払いに充てる現金が手元にない状態が「黒字倒産」です。日本アクアは、以下のような点でそのリスクを抱えています。 ・回収サイトが長い: 売上が計上されても、現金が入ってくるまでに時間がかかる。 ・営業キャッシュフローが不安定: 費用が先行するため、前期は営業キャッシュフローがマイナス。 ・返済の現金が不足: 短期借入金が44億円ある一方、現金は17.8億円しかなく、借入金を返済するための現金が不足。 ・短期借入金への依存: 長期借入金がゼロであることから、おそらく長期的な資金調達ができず、運転資金のほとんどを短期借入金に依存している状態。 ・自転車操業: 配当や運転資金の不足を借り入れで賄うと会社が宣言しています。まさに自転車操業。 こうした情報は『会社四季報』には書かれていません。ご自身の判断のためにも、ぜひ決算資料を読むことをおすすめします。 （追記） なお、私は売り煽りではありません。ここに投資を検討していた際、財務状況に懸念を感じたため、情報共有として書き込みました。

いつ来るんだろう

四季報は、必要な情報がコンパクトなスペースに整理されており、過去の成績、今後の予想、銘柄比較等が効率よく行える　株の本質は、美人投票なのでカタログ的なイメージであると考えている。

1：普段からマクロ経済、ファンダメンタルズ、バリュエーション、株価などをチェックして即座に動ける人 2：四季報や有報、中計などを読み、動く人 3：株価上昇や下落、経済ニュースなどで動く人 4：マスコミやオールドメディアの大々的ニュースなどで取り上げてから動く人 １は有利 ２は１ほどではないけど有利、優位性はある ３はほぼないが運があれば ４は完全出口（カモ） ってイメージ

日経と四季報以外で何で企業価値を判断するんだろう？